所谓「太成功也是一种问题」，看中国面板大厂京东方（BOE） 就知道了。

这家公司虽然创下历史新高营收，却只能维持极低利润率。更值得注意的是，这套以残酷价格竞争换取规模的剧本，未来很可能也会在中国记忆体新秀长鑫存储（CXMT）与长江存储（YMTC）身上重演。

若从某些指标来看，京东方确实是一个商业成功案例，毕竟该公司已成为苹果 iPhone 17e 的 LTPS OLED 面板主要供应商之一，也供应包括 iPhone 13（2021）、iPhone 14（2022）、iPhone 15（2023）、iPhone 16（2024） 以及 iPhone 16e（2025） 等旧款机型所需面板，并且也已切入 LTPO OLED 市场。

目前京东方约掌握全球显示面板市场 25% 市占，营收逼近 300 亿美元。问题在于该公司的利润率仅约 2.7%，京东方并未遭遇美国主导的全面制裁，但即便如此该公司淨利仍始终无法出现有意义的成长，原因有三：

首先，显示面板业与记忆体产业一样，都是高度资本支出导向的生意。每一代新面板产线的建置成本，往往落在 40 亿至 90 亿美元 之间。这意味着，一轮投资周期所赚取的利润，很快又得投入下一轮资本支出，几乎没有机会形成可持续累积的获利。

其次，激烈竞争也让利润率难以扩张。京东方虽然是中国该领域最大业者，但其他中国厂商也正同步兴建 8.6 代 OLED 产线，市场竞争相当激烈。

第三，京东方前六大股东皆为中国国有企业，这些国企相较获利，更在意就业与供应链掌控能力。

再回头来看看长鑫存储与长江存储，上述得问题几乎也都存在。

据瑞银（UBS）估算，中国今年光是记忆体相关新增边际产能，就可能达到每月 12 万至 13 万片晶圆，且 2027 年还有更多扩产计画。以长鑫存储为例，该公司计画在 2026 年底前，将月产能从 20 万片晶圆 提高到 30 万片。

更糟的是，长鑫存储现有不少 DRAM 技术，被指建立在窃取的智慧财产之上，这一点近期南韩一连串与企业间谍活动有关的判决，已可作为佐证。

这些发展都显示着，京东方、长鑫存储与长江存储可能正朝同样的恶性竞争深渊前进，他们都低价抢市、利润微薄，而北京庞大的资金引擎，恐怕将成为这些原本几近难以自立企业的唯一支撑。

（首图来源：shutterstock）