隨著庫存補貨、AI 需求強勁和 N3 快速擴張，美系外資摩根大通（小摩）預期台積電今年營收有望強彈 20%，N3 製程將推動 2025 年成長強勁，評級優於大盤，目標價 750 元。

小摩指出，AI 和智慧手機晶片 N4 / N5 製程產能利用率高過預期，加上 N3 強勁成長，台積電 2024 年營收將強彈 20%；到 2025 年 HPC 客戶推動 N3 需求，再次實現 20% 以上成長。N7 今年表現恐維持低迷，但隨射頻和 Wi-Fi 訂單回補，2025 年回升。

至於英特爾外包，小摩認為三至四年內，英特爾外包台積電的業務，可能超過英特爾代工廠奪走台積電訂單占比。台積電 N2 製程有優勢，蘋果和 AMD 將在 2026 年採用 N2 技術，更多客戶 2027 年跟進，英特爾可能拿走愛立信、思科、微軟及輝達小型專案訂單。

整體來說，台積電仍占第一代 N2 設計市占率 85%~90%，英特爾其實影響不大。資本支出部分，小摩認為台積電快見頂，2023~2027 年自由現金流年複合成長率達 28%，每股股利 DPS 四年內翻倍。

作者 林妤柔